这几天，上市险企的三季报以及非上市险企第三季度偿付能力报告陆续公布，不出意外，净利润大幅回撤，甚至出现亏损。

第三季度公募基金整体亏损超过1.5万亿，一举刷新了2022年第一季度单季亏损1.3万亿的历史记录。

作为资本市场重要机构投资者的险资，自然也“在劫难逃”。

三季度上证综指当季下跌约6.2%，沪深300跌12.49%，深证成指跌20.47%，创业板指重挫27.8%，科创50更是单季大跌30.70%。

就在上半年，保险机构还沉浸在盈利超3000亿的狂欢之中。

权益市场的剧烈回撤，直接将机构投资者拖入深渊。利润的“纸面富贵”，往往与市场风格同频共振、转瞬即逝。

曾经独占流量与资金的科技赛道突然掉队，三季度调整本质是对前期AI相关行业及个股“拥挤度”的一次出清，估值与交易结构眼中失衡，一旦预期边际走弱，踩踏式回撤便难以避免。

对于保险从业人员，如何看待这场系统性利润回撤？

其实，也不需要过度恐慌。

AI拥挤交易的反噬，也是市场再平衡的必然。

中国平安前三季度营运利润1259.05亿，同比增长8.3%，中国太保营运利润300.81亿，同比增长5.6%。

营运利润在净利润基础上，剔除了短期投资波动等非日常运营项目，还原公司核心保险业务的真实、可持续盈利能力。

也就是说，营运利润以净利润为起点，但会把不能反映日常经营能力的“噪音”剔除出去。

对于长期持有保险股的投资者来说，分红至关重要。而与分红密切相关的是营运利润，这是分红的主要参考基准，因为能够提供更稳定、更可预期的现金流信号。

如今，险企在大力向分红险转型，净利润大幅回撤是否会影响分红险收益？

首先说结论：

净利润的短期波动，不必然，也不会直接导致分红同比减少。

分红险的红利，并不直接来自公司的整体净利润，而是来自一个相对独立的“可分配盈余”的资金池，并且有平滑准备金来缓冲波动。

分红险通常设有独立账户进行核算，可分配盈余仅从这个独立账户的经营结果中产生，而不是从公司的整体利润中“切一块”。公司整体的利润波动与分红账户的盈余状况是两码事。

分红险的红利来源是“三差”——利差、死差和费差，其中与投资相关的是利差，指的是实际投资收益率与产品预定利率的部分，而不是投资资产的短期浮动盈亏。市场情绪导致的净利润大起大落，不会直接穿透到红利计算中。

最后一点，保险公司会设立分红特别储备，投资收益好的年份，把超出预期的部分盈余存入储备，投资收益差的年份，从储备中拿出资金来补足分红，避免红利大起大落。

对于分红险保单持有人能够获得的保单红利，直接决定因素是分红账户的可分配盈余+平滑储备的准备金，而不是公司整体的净利润数字。