幸福人寿2026年二季度的偿付能力报告里，夹着一笔不太起眼的诉讼披露——公司作为中城乾灿基金的有限合伙人，把上海万睿房地产公司告了，要求对方偿还本息合计6.546亿元。

案子本身不复杂，但钱从哪里来、投到了哪里、又为什么走到打官司这一步，梳理下来会发现，这并不是一起普通的合同纠纷。

一条“隐形”的资金链

2017年4月，中城乾灿基金成立。这是一个有限合伙制的基金，幸福人寿几乎包圆了全部资金，出资4.985亿、占比99.7%，可以说是单一资金方。基金管理人叫上海中城年代股权投资基金管理有限公司。

2018年3月，中城乾灿基金与上海万科投资管理有限公司共同成立了上海万忞企业管理有限公司，双方各自持股50%。

企查查显示，目前中城乾灿基金对外投资仅有这一家企业。

上海万忞企业管理有限公司（企查查）

往下再穿透一层，上海万忞投资了上海万睿房地产公司，也就是这次幸福人寿起诉的对象。

上海万忞的董事长朱禛峰就是万科高管，在万科体系内过个公司任职。上海万睿董事长邱斌也在上海万科多个岗位任职，朱禛峰也曾经是上海万睿的董事长。

也就是说，幸福人寿的钱进了中城乾灿基金，基金和万科合资成立平台公司，钱大概率最终流向了万科的房地产项目。

2017年正是万科规模扩张的时期，各种合作开发、表外融资层出不穷。幸福人寿这笔钱，赶的就是那个节点。

如今万科业绩已经暴雷。2024年，万科交出了上市以来的首份亏损年报，净亏495亿元。其中对大量项目计提了超过300亿的减值准备，这其中包括了大量合作开发项目。

2025年，万科更是亏损886亿，两年亏损1381亿。

曾经的房地产一哥，这两年不得不靠着大股东深圳地铁输血续命。

损失在2024年已经发生

按照偿付能力报告的说法，这个项目2024年出了事，损失发生，全额计提了减值。到2024年底，5个亿投进去，账面只剩0.04亿元。

基金管理人被描述为"怠于行使权利"，这个说法挺微妙——作为专业的管理人，面对债务人违约，既不催收也不起诉，任由损失坐实。幸福人寿最后只能以有限合伙人的身份自己出手，代位提起诉讼。

值得注意的是，2024年幸福人寿的资产减值损失从上一年的0.5亿元飙到了5.63亿元，翻了十倍不止。但那一年的偿付能力报告里，公司称"报告期内未发生重大投资损失"。

幸福人寿2024年年报

从2024年损失发生，到2026年诉讼披露，中间隔了将近两年。这笔代位诉讼2025年3月就提起了，但直到2026年二季度的报告才完整呈现出来。

2026年4月，监管部门对幸福人寿开了一张231万元的罚单，其中两条是"关联方信息存在重大遗漏"和"未及时准确提取资产损失准备"。

幸福人寿表示上述违规行为发生在2024年4月之前，公司对相关问题进行了整改，并将持续完善合规经营，切实提高内控管理水平。

这两条和这笔6.5亿的旧账放在一起看，信息滞后恐怕不是偶然的。

2026年上半年，幸福人寿保险业务收入155亿元，净利润20.5亿元；总资产1661亿，净资产91亿。偿付能力也在改善，核心和综合偿付能力充足率分别从一季度的72%和106%回升到91%和123%。

但好看的报表和棘手的旧账之间，往往隔着一段不太光鲜的故事。一笔6.5亿的坏账如果最终无法追回，对资本的侵蚀将是实打实的。

结语

这笔6.5亿的诉讼最终能追回来多少，现在谁都说不准。钱投到了万科的项目上，而万科自己还陷在亏损和债务泥潭里。

基金管理人两年多没动作，等到幸福人寿亲自下场的时候，债务人账上还有多少钱可以执行，是个现实问题。

而比这笔钱更值得追问的，是那个时间差——为什么损失发生在2024年，而直到2026年中才披露？

6亿多投资打了水漂，对于幸福人寿来说，不是一笔小钱。

一家保险公司对自己最大的一笔投资损失，信息披露的节奏如此滞后，这本身就是一个问题。