近日，港交所官网信息显示，线上保险经纪平台小雨伞母公司手回集团有限公司（以下简称“手回集团”）已通过上市聆讯，标志着其即将进入港股IPO后续流程。

这是手回集团自2024年以来第三次向港交所递表——公司曾于2024年1月、7月两度递交招股书，但均因期限届满未通过审核而失效，直至今年3月第三次递交申请后，终于在近期闯关成功。

三次冲击上市的背后，手回集团面临着与早期投资者的对赌协议压力。据此前招股书披露，公司在多轮融资中与红杉中国、经纬创投等机构约定了特殊权利条款，若未能在约定期限内完成上市，投资者可行使要求公司回购股份。

此次通过聆讯，意味着手回集团距离履行对赌协议中的上市义务仅一步之遥。

营收下滑，连续两年出现亏损

根据招股书，手回集团作为一家中国人身险中介服务提供商，主要依托人身险交易及服务平台，在线为投保人、被保险人提供保险服务解决方案。

据咨询公司弗若斯特沙利文数据，2023年中国人身险中介市场总保费达2370亿元，手回集团在其中排名第八，占据2.9%的市场份额；若聚焦长期人身险领域，以总保费计，手回集团市场份额为7.3%，位列行业第二。截至2024年12月31日，手回集团服务的投保人数量超350万，累计被保险人数突破580万。

业务收入构成方面，手回集团依托旗下三大平台构建起差异化的营收体系。面向C端用户的直营平台“小雨伞”，直接为个人客户提供保险产品；“咔嚓保”则赋能保险代理人，通过专业代理人群体拓展分销渠道；“牛保100”专注连接B端合作伙伴，借助企业、机构等资源实现业务推广。

这三大平台在收入贡献上差异显著。2024年，尽管“小雨伞”作为大众熟知的品牌，但其在线直销收入仅约2.93亿元，占保险交易服务总收入的21.3%；“咔嚓保”平台实现收入约2.2亿元，占比15.9%；“牛保100”平台收入高达约8.65亿元，占比62.8%，成为手回集团最核心的收入支柱。

也就是说，在大众认知中占据重要地位的小雨伞，实际营收贡献远不及以B端合作为主的牛保100平台。

产品分销方面，手回集团产品类型既包括保险公司既有产品，也涵盖自主定制产品。自2017年起，公司开始深度参与定制长期人身险产品的设计与分销，不仅主导责任条款拟定、产品定价，还着力打造专属品牌IP。2022-2024年，定制产品首年保费在其分销的全部保险产品首年保费中的占比，分别达到52.5%、59%和40.5%，尽管这一比重在近三年有所波动，但始终保持较高水平。

财务数据直观地展现了手回集团经营状况的起伏。2022-2024年，公司收入分别为8.06亿元、16.34亿元和13.87亿元，其中2024年收入较2023年下降15%。盈利表现同样波动剧烈：2022年公司实现盈利1.31亿元，但2023年、2024年却连续陷入亏损，亏损金额分别为3.56亿元和1.35亿元。

急需新融资“补血”，对赌压力大

连续两年的大额亏损，导致手回集团的现金流持续“失血”。截至2024年末，公司的现金及现金等价物仅余1.13亿元。

这一财务压力直接解释了手回集团为何在2024年起先后三次向港交所递表，其背后有用新融资缓解资金短缺的现实需求。

而值得注意的是，手回集团也有迫于与投资者签订的对赌协议、亟待完成IPO的紧迫性。

根据招股书披露，手回集团在A轮、B轮、C轮融资中均与投资者约定了包含撤资权在內的特殊权利条款。若IPO未能成功，投资者可依据相关条款行使撤资权，要求公司履行股份回购义务。

2015年至2023年期间，手回集团通过上述三轮融资累计获得1.35亿元资金（A轮2137.65万元、B轮4000万元、C轮7400万元），对应注册资本429.82万元，投资方包括歌斐资产、红杉中国、经纬创投、天士力等知名机构及上市公司。

这意味着，若上市计划落空，手回集团可能面临来自投资者的高额回购压力，而当前的现金储备已难以覆盖潜在的资金需求，好在如今终于通过港交所上市聆讯。

创始人曾爆发“抢公章大战”

值得一提的是，手回集团曾在2020年爆发一起备受关注的“抢公章大战”，掀开了公司早期治理的一段波折往事。

成立于2015年的小雨伞保险经纪由徐瀚、光耀、韩立炜三位创始人共同创立，分别担任董事长、CEO和CTO。其中，徐瀚出身金融行业，毕业于香港科技大学，而光耀则来自腾讯，是技术背景的“码农”。

2020年5月14日凌晨，一场突如其来的风波打破平静。徐瀚在微信朋友圈公开“控诉”光耀篡权，他称，因更换香港永久居民身份证及疫情导致深港封关，自己无法及时处理公司事务，光耀趁机利用管理员权限移除其企业微信和邮箱使用权，并以胁迫方式获取公司财务章和营业执照，所幸公章仍由自己持有。这番言辞迅速引发舆论热议。当日，小雨伞官方通过公众号回应称，公司正就人事变动与董事会沟通，目前业务正常运营，后续将公布人事及发展方向。

戏剧性的是，这场剑拔弩张的冲突仅数小时后便出现反转。当天下午，徐瀚再次发文，称因疫情两地分隔导致信息错位引发误会，经过沟通后误会已消解，并附上与光耀的合照，直言“谁敢挑拨我生死拍档感情的，他自己先牺牲”。光耀也发布内容相似的朋友圈，同样配以合照。此后几天，二人还共同直播出镜，展现出“重归于好”的姿态，宣称将“继续手拉手创业”，这场风波看似就此平息。

然而，表面的和解并未持续太久。仅仅半年后，2020年11月，徐瀚退出手回集团，董事长一职由光耀接任。离开手回集团后，徐瀚于2021年3月创立了另一互联网保险服务平台——乐橙云服。

如今，在小雨伞官网及手回集团最新递交的招股书中，徐瀚的名字已完全消失，而光耀则独自担任手回集团董事会主席兼CEO。