近期，宏利新加坡签发的一张3亿美元（约合21亿元人民币）人寿保单，成功刷新吉尼斯世界纪录，将2024年香港汇丰人寿2.5亿美元的旧纪录甩在身后。

这张天价保单的核心标的，正是近年来在高净值人群中掀起热潮的指数型万能险（IUL）。

这款上世纪90年代诞生于北美的产品，如今已占据当地寿险市场近三分之一份额，IUL究竟凭借何种魅力，让富豪们动辄砸下数亿美元？其背后的逻辑与潜在风险，值得逐一拆解。

什么是IUL？——“带投资属性的终身寿险”

指数型万能险（IndexedUniversalLife，简称IUL），通俗来讲就是“带投资属性的终身寿险”。它既保留了寿险的核心功能——身故后给家人赔付保险金，又加入了灵活的投资账户，收益直接挂钩股市指数（比如大家常听说的标普500），不像传统保险只靠固定收益或保险公司分红。

和普通理财、股票投资比，IUL的核心吸引力是“不亏钱的前提下，还能蹭股市上涨的红利”。也正因此，自上世纪90年代在美国诞生以来，如今已占据北美寿险市场近三分之一份额，成为高净值人群的财富管理标配。

IUL真的这么神奇吗？

从南京到北京，买的没有卖的精。

这是保险公司推出的一款商业保险产品，不是社会福利，当然首先保障保险公司不会亏钱了。

那么这类产品的运行原理是什么呢？

今天就给大家扒一扒。

1、杠杆更高的终身寿险

从名字就可以看出，这个就是万能寿险的一类，IUL有自己的独立投资账户，相比于传统寿险，更加具有投资属性。相比于普通的万能寿险，IUL只与要投资的股市指数涨跌挂钩。

2、跟涨不跟跌

IUL现金价值涨跌与股市指数挂钩，今年股市上涨，收益跟着上涨；如果今年股市下跌，收益就是0，不会跟着指数下降。

比如标普500今年上涨了6%，就会得到6%的收益；但是如果标普500今年下跌了6%，那么收益就是0。

3、收益有上限（CAP）

并非指数全部上涨收益都归消费者，IUL一般会设定一个收益上限（CAP），超过CAP的收益就是保险公司的了。

比如CAP设定为10%。如果今年标普500上涨超过10%，达到12%，保险公司也会按照10%结算收益，高出的2%部分就归保险公司了。

3、投资标的透明易懂

分红险的红利，取决于保险公司整体投资表现，由公司决定派发比例，本质还是一个黑匣子。

但IUL的收益直接挂钩指数，看得见摸得着的，只需要看看指数走势，就能大概知道今年的收益怎么样。

以上4条就是IUL主要的运行原理了。

这也是几乎所有保险代理人会反复给你灌输的内容了，稳赚不赔的产品，杠杆更高，挂钩指数，收益远超传统寿险。

但是没有一款保险产品是只有优点，没有缺点的。就像传统终身寿险，更加安全，但是投资属性较低。

保险公司代理人不告诉你的有哪些呢？

1、收益上限可以调整。

没错，保单中收益上限不是固定不变的，而是会根据股市情况定期进行调整。

比如之前设定是10%，但是这几年股市不好，可能会调整到6%，这时候不仅仅是收益降低了，保单现金价值增长速度也会降低。

随着年龄越来越大，保险公司从投资账户中扣除的风险保障成本会大幅度上升，一旦CAP调低，如果你不追加保费，保单就有失效的风险。这是购买IUL尤其需要注意的。

这一点也与普通万能寿险类似，杠杆越高，风险也就越大了。这也是投资性终身寿险的普遍特点。

2、年收益不是你想象中的年收益。

卖家秀和买家秀可能不一样啊。

比如你在3月份购买了IUL，到年底，你看到标普500指数全年上涨了6%，你以为会按照6%给你结算收益吗？

NO！

IUL是从你保单生效那一刻起计算收益，往后一年的走势。标普500可能是下跌的，那么你的收益就是0。

3、保底收益可能让你错失牛市

保险公司后面都是专业投资公司，他们对股市运行非常熟悉。以IUL主要挂钩的标普500为例，从1957年成立到2024年，这68年间，标普500平均收益达到12%。

68年间，标普500指数有54年是上涨的，14年下跌，涨跌比例大致是4:1。也就是说保险公司承受一年的下跌，就能享受4年的超额收益。而且涨幅少于10%的，只有12年。

像2023年和2024年，涨幅分别为26.3%和23%，保险公司拿走的收益远比你多。

这就是保险公司为什么非常愿意帮你承受下跌风险了。

4、错失指数分红

IUL类似一个兜底的对赌协议，你与保险公司只是对赌指数上涨或者下跌，有点像买彩票一样，本质上你的钱，没有直接投资到挂钩的指数上，你并不享受指数每年的分红收益。

整个美国股市就是一只大型红利增长股。标普500指数投资的指数成分股，每年会有分红，大概收益率是2%左右，这部分收益也被保险公司拿走了。

2%的分红收益看上去不多，但是时间足够长，那么复利计算下来，也是一笔可观的收入了。

好了，以上几点就是保险公司代理人不会告诉你的地方。

总结

3亿美元天价保单的诞生，本质上是富豪们在全球经济不确定性加剧的背景下，寻找“确定性财富守护工具”的必然选择。

普通投资者不必盲目跟风，但可以理解它的思路。由于IUL结构复杂、杠杆较高，目前香港只对金融资产800万港元以上的专业投资者开放。

至于内地何时会落地IUL产品？看看内地股市指数几十年如一日的在2000-3000点左右波动，你大概就能猜到答案了。